Selon GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT, les investisseurs se sont adaptés aux pandémies, aux risques géopolitiques croissants et à l’inflation galopante, mais des ajustements seront nécessaires dans un monde caractérisé par une plus grande volatilité, un coût du capital plus élevé et une instabilité géopolitique. 2024 promet une plus grande disparité des rendements entre les classes d’actifs, les secteurs et les régions, avec des choix et arbitrages complexes.
Pour Michael Brandmeyer, coresponsable mondial et co-CIO du External Investing Group (XIG) chez Goldman Sachs Asset Management, « les investisseurs auront besoin de solutions dynamiques pour faire face aux évolutions attendues en 2024. Les stratégies actives permettant de délivrer de l’alpha auront un rôle important à jouer pour les investissements traditionnels et alternatifs, tout comme la diversification et la gestion des risques. Les tendances disruptives à long terme en matière de durabilité et d’innovation technologique, y compris l’intelligence artificielle (IA), devraient conduire à de nouvelles réalités passionnantes»,
Goldman Sachs Asset Management s’attend à ce que plusieurs thèmes clés affectent les marchés financiers mondiaux et les stratégies d’investissement en 2024 :
Fixed income : Les obligations sont de retour, mais il faut se concentrer sur la qualité
Les taux devant rester élevés plus longtemps, une approche axée sur la qualité peut aider les investisseurs à identifier les émetteurs d’obligations bien positionnés pour résister à la hausse des coûts de financement, ainsi qu’une approche plus stratégique du crédit privé. Bien que le segment connaisse de nouveau le rendement, il fait également face à la dispersion des performances, ce qui souligne l’importance d’une gestion active et d’une sélection tactique.
Selon Ashish Shah, responsable mondial des investissements cotés chez Goldman Sachs Asset Management, « après plus d’une décennie de taux bas, le sentiment largement répandu chez les investisseurs qu’il n’y a pas d’alternative aux actions s’est finalement inversé. Il existe des alternatives raisonnables, telles que les obligations de base, y compris les obligations d’État de haute qualité. Les investissements dans les obligations sont plus importants que ceux dans les actions aux États- Unis et suivent la même tendance que les flux dans les liquidités en Europe. L’histoire suggère que cette tendance se poursuivra, car les flux obligataires ont tendance à se redresser après la fin d’un cycle de hausse. Le crédit privé devrait être intéressant.»
Et Alexandra Wilson-Elizondo, directrice adjointe des investissements pour les solutions multi- actifs chez Goldman Sachs Asset Management de décl arer : « Avec des bénéfices solides et des stratégies de fusions et acquisitions prudentes, les investisseurs n’ont pas besoin d’aller très loin pour trouver des opportunités de rendement ajusté au risque dans des crédits de meilleure qualité. Les investisseurs peuvent tirer parti de l’augmentation des coûts de financement en investissant dans les secteurs gagnants du cycle, en profitant des primes de liquidité tant sur les marchés cotés que non cotés et des flux de liquidités haute qualité »,
Kevin Sterling, co-responsable mondial de la dette privée chez Goldman Sachs Asset Management, commente : « Les récentes évolutions et la volatilité du marché syndiqué de manière générale ont eu un impact sur la dette privée qui a gagné des parts de marché. L’appétit s’est accru pour les solutions de financement personnalisées, telles que les prêts à terme à tirage différé et l’option PIK « payment- in-kind », des options plus facilement accessibles sur les marchés de la dette privée. Comme les gérants cherchent à déployer efficacement leur capital, les capacités d’origination et les pipelines seront de plus en plus importants. »
Géopolitique : à la recherche de solutions pour les chaines d’approvisionnement, les ressources et la sécurité nationale
La pandémie de Covid-19, les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient ainsi que la recrudescence de la cybercriminalité ont stimulé les dépenses publiques et privées à l’échelle mondiale.
« 92% des semi-conducteurs de pointe étant fabriqués à Taïwan, les Etats et entreprises internationales ont engagé des capitaux considérables pour relocaliser les chaines d’approvisionnement essentielles sur leur sol ou à proximité. Il devrait y avoir une accélération de ces investissements en 2024 à mesure que les fonds de relance seront déployés aux Etats-Unis, en Europe et au Japon. Il devrait y avoir des opportunités d’investissement attrayantes dans le domaine des semi-conducteurs, du matériel d’équipement électronique, de l’automatisation industrielle et de l’équipement industriel », poursuit M. Shah. « Les menaces qui pèsent sur la sécurité nationale se multiplient en magnitude et en complexité, entrainant un besoin accru en technologies de défense de pointe. Les entreprises positionnées pour tirer parti de l’augmentation des dépenses américaines et d’autres pays de l’OTAN en matière de surveillance de pointe et de dissuasion devraient tirer leur épingle du jeu. »
Disruption technologique : focus sur l’IA, les logiciels, la santé et les biotechnologies
Lorsque le bêta est moins susceptible d’influencer les rendements, la génération d’alpha devient encore plus essentielle. Etre capable déceler les gagnants potentiels de demain devient alors crucial. Les investisseurs cherchant à compléter leur exposition aux méga-capitalisations technologiques américaines en sélectionnant des grandes, moyennes et petites capitalisations technologiques pourraient être en mesure de trouver des gagnants séculaires sous-évalués par le marché au sens large.
« La croissance structurelle du secteur pharmaceutique externalisé se poursuivra car l’industrie biopharmaceutique continue sa transition d’une structure de coûts principalement fixes à variables. Cette évolution constitue des opportunités intéressantes dans le secteur des prestataires de services externalisés, » affirme Jeff Bernstein, co-responsable du private equity, secteur santé, chez Goldman Sachs Asset Management. « La lutte contre la dégradation des marges dans les cabinets médicaux et les systèmes de santé créera des opportunités pour les investisseurs dans les entreprises axées sur les outils de productivité au niveau clinique, les technologies axées sur l’« engagement patient », les logiciels de gestion des cabinets médicaux, la gestion de la paie, du planning & des salariés, ainsi que la chaîne d’approvisionnement et les dépenses. »
« Le nombre de petites capitalisations sous-évaluées (below cash) dans le secteur de la biotechnologie est proche de ses plus hauts niveaux historiques, créant des cibles de fusions- acquisitions mûres pour les acquéreurs. De nombreuses entreprises qui ne sont pas rentables ne pourront pas survivre à la hausse des taux, ce qui devrait améliorer la qualité et offrir des opportunités intéressantes, », déclare Jenny Chang, gérante actions fondamentales chez Goldman Sachs Asset Management.
« L’avènement de l’IA générative a été la porte d’entrée à de nouvelles opportunités cyber, ainsi que de nouvelles menaces, des acteurs malveillants utilisant l’IA pour transformer la nature des attaques et renforcer leur sophistication. Cela accroît l’importance de la gouvernance des données et de la sécurité, ainsi que des technologies de gestion des informations et événements de sécurité (SIEM) et des données qu’elles collectent. Les modèles de cybersécurité « zero trust » auront également un rôle à jouer. Un sous-ensemble de fournisseurs d’une certaine envergure, disposant d’un accès à de vastes ensembles de données pour former des modèles et de véritables plateformes, devrait être plus à même d’augmenter ses ventes et leur valeur, leur permettant ainsi de tirer leur épingle du jeu, » complète Brook Dane, gérant actions fondamentales chez Goldman Sachs Asset Management. « Nous n’en sommes qu’aux prémices de la construction de centres de données permettant aux entreprises d’utiliser l’IA. De plus, les fournisseurs de services cloud accélèrent fortement leurs dépenses de capitaux, une tendance qui devrait se maintenir jusqu’en 2026. »
Durabilité : des opportunités croissantes tant sur les marchés cotés que non cotés
De nombreux investisseurs ont constaté que les revenus générés par les investissements durables sont non seulement attrayants, et conséquents, mais aussi de plus en plus compétitifs. Les fonds de transition et en faveur d’une meilleure durabilité fournissent des capitaux et des incitations financières pour que les leaders de l’industrie à forte intensité carbone accroissent leurs efforts de décarbonation. Les sociétés de la cleantech sont attrayantes, notamment du fait de la baisse des valorisations cette année.
“La chaîne d’approvisionnement des batteries lithium-ion devrait regorger d’opportunités d’investissements sur le non-coté en 2024, notamment en raison des objectifs de sécurité régionale de l’approvisionnement et de durabilité du secteur. Il y existe un potentiel significatif dans le recyclage des batteries lithium-ion, le raffinement de métaux essentiels, et la transition vers des
chimies durables à bas-coût basées sur des matériaux abondants, principalement de l’ion sodium,”, affirme Michael Bruun, Co-reponsable mondial du capital inesvtissement chez Goldman Sachs Asset Management. “Les investisseurs engagent du capital privé dans les solutions innovantes pour la gestion des ressources et des effets physiques du changement climatique dans de nombreuses industries essentielles, notamment en ce qui concerne l’eau. Ce secteur à la croisée entre logiciels, données et appareils intelligents continuera de générer des opportunités en 2024.”
« Nous observons de plus en plus d’opportunités d’investissement dans des sociétés dévaluées, avec une empreinte carbone conséquente et dont le business modèle est en transition afin de la réduire. A peu près 80% des émissions des Scopes 1, 2 et 3 sont générées par seulement 22% du marché des actions cotées. Contribuer à la transition de ces entreprises peut réduire tangiblement les émissions de gaz à effet de serre mondiales » ajoute Bram Bos, responsable mondial des obligations vertes, sociales et à impact chez Goldman Sachs Asset Management.
Prochainement, les investisseurs vont se concentrer sur l’impact social. Les entreprises qui fournissent des solutions de logement abordable, d’éducation accessible et de soins de santé ainsi que celles qui se concentrent sur l’inclusion financière, les modes de vie sains, l’accès à l’eau potable et l’assainissement, devraient attirer l’attention des investisseurs.
Expansion des marchés non cotés : solutions contre l’inflation, rendements améliorés et diversification
Les investisseurs dans le non coté maintiennent le cap. Toutefois, certaines entreprises doivent se transformer de manière significative pour se positionner sur les nouvelles réalités de marché et les mégatendances séculaires. Dans ce contexte, les capitaux privés sont privilégiés (vs. ceux publiques) pour effectuer cette transformation de façon discrète, à l’écart des problématiques de bénéfices trimestriels.
« Pour adapter les portefeuilles aux taux élevés et aux tendances de croissance séculaires, les investisseurs peuvent réduire leurs participations, en procédant à des ventes d’actifs. De la même façon, les marchés secondaires permettent aux sociétés de gestion de fournir de la liquidité à leurs investisseurs et d’allonger les périodes de détention de certains de leurs actifs les plus performants au sein de leurs fonds plus matures. Certaines solutions structurées sur le marché secondaire, telles que les actions privilégiées, sont également envisagées par les investisseurs et les fonds qui sont à la recherche de liquidités, et souhaitent maintenir une exposition de long-terme à leur portefeuille ou leurs actifs, » affirme Harold Hope, responsable mondial des stratégies Vintage chez Goldman Sachs Asset Management.
« Peut-être est-ce dû à l’incertitude qui règne sur les marchés, mais les perspectives du non coté s’améliorent. Les investisseurs doivent rester vigilants vis-à-vis de la macroéconomie et de la géopolitique, tels que les risques de récession, les conflits politiques et militaires, l’inflation, et la hausse des taux, » ajoute M. Brandmeyer.
Construction de portefeuille : penser différemment, rester actif, diversifier, gérer les risques
En cette fin de cycle de marché, adopter une approche intégrée de la construction de portefeuille peut s’avérer payante pour tirer parti des disparités entre les marchés cotés et non cotés.
« Avec tant d’incertitude sur les taux d’intérêt, la géopolitique, et l’inflation, les investisseurs devraient penser aux opportunités en marge, combinées à un portefeuille de base et à des allocations aux marchés non cotés. Les investissements dans la transition énergétique mondiale et dans les technologies disruptives peuvent constituer d’importants moteurs de performance. Des flux de trésorerie sécurisés, des modalités de financement exigeantes et des garanties solides en matière de crédit privé peuvent générer de bons rendements, et constituent des conditions utiles pour faire face à des taux de base plus élevés. » a déclaré Mme Wilson-Elizondo.
Pour aller plus loin, retrouvez l’ensemble des perspectives 2024 de Goldman Sachs Asset Management en cliquant sur le lien ci-après : ASSET MANAGEMENT OUTLOOK 2024: EMBRACING NEW REALITIES
